康华生物估值多少

‘壹’ 上半年超九成收入来自狂犬病疫苗，康华生物如何直面七家潜在竞争对手

康华生物提交了2022年上半年营收、归母净利润“双增长”的业绩报告。看似喜人的财报，背后却难掩产品结构相对单一的隐忧。 相关报告显示，2022年上半年，康华生物的冻干人用狂犬病疫苗 营收为6.45亿元，营收占比高达97.73%，并且营收比上年同期增长19.42%。 目前，已有7家企业提交了人二倍体细胞狂犬病疫苗临床试验申请，潜在竞争者成功研制人二倍体细胞狂犬病疫苗并实现上市销售，可能会对公司产品的市场占有率和销售价格造成不利影响。

‘贰’ 疫苗概念股价直逼千元，你认为康华生物的前景怎么样

次新股康华生物再度涨停，股价直逼千元，你认为康华生物的前景怎么样？

不管这个公司是不是炒作，中国的概念股还是不要触碰为好，一不小心，就是韭菜，就如同之前的金盾股份董事长周建灿，他是一个公司老总，在别人忽悠下，花了40亿，结果只能跳楼。

我们没有专业知识，就不要去炒股，因为我们不知道公司的发展状况，不知道公司的盈利模式，不知道公司的投资策略，更加不知道领导者的喜好，我们如何投资这家公司？我们能做的，有点小钱，放在银行里，赚点利息就不错了。大家觉得呢？

‘叁’ 毛利率超94%，碾压茅台！揭秘狂犬疫苗生产全过程

全球疫苗市场规模超2700亿元，中国即将进入大品种的收获期。

疫苗行业，历来都是A股诞生牛股最密集的领域之一。

2010年9月上市的智飞生物（300122），上市以来的股价累计涨幅达1658%（后复权）；

2010年11月上市的沃森生物（300142），上市以来的股价累计涨幅达9366%（后复权）；

2017年2月上市的康泰生物（300601），上市以来的股价累计涨幅达898%（后复权）；

......

2020年6月16日，作为国内唯一 一家人二倍体细胞狂犬疫苗的生产企业：康华生物（300841）登陆创业板上市，一时间成为了2020年A股最牛的新股之一，前20个交易日，斩获20个涨停板，期间最高涨幅达976.6%，最新市盈率（TTM）超过186.6倍，可见二级市场资金对康华生物的追捧热情。

得益于较高的发行价（70.37元/股），康华生物一跃成为了2020年最赚钱的新股，每中一签最高浮盈超过343600元。

那么， 康华生物的人二倍体细胞狂犬疫苗到底有多赚钱？全国唯一的这款疫苗是如何生产的？康华生物最新的经营业绩情况如何？中国疫苗行业的未来发展前景几何？......

带着投资者们最关心的问题，7月23日，全景网携手深交所一起走进康华生物，零距离为投资者“云调研”国内唯一 一家人二倍体细胞狂犬疫苗的生产企业。

在“全景云调研”活动中，全景主播与康华生物董事、总经理王清瀚、川财证券生物医药研究员黄心如实时连线、互动，详细探讨疫苗行业的现状与前景，同时全景网编导实地参观了康华生物的研发实验室、疫苗生产车间，带领投资者全面深入地了解康华生物。

康华生物成立于2004年，是一家综合性研究、开发、经营一体化的疫苗生产企业，已拥有2款上市产品：冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗（商品名：迈可信）。

其中，冻干人用狂犬病疫苗是康华生物的核心产品，也是国内首个上市销售的人二倍体细胞狂犬病疫苗。

在“全景云调研”活动中，全景网编导实地参观了康华生物的研发实验室、疫苗生产车间，带领投资者全面深入地了解康华生物。

在参观过程中，康华生物董事、总经理王清瀚介绍，公司冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）采用人二倍体细胞（MRC-5细胞）为细胞基质培养狂犬病病毒，无动物源细胞DNA残留和蛋白残留导致的潜在风险；免疫原性好，起效速率快；安全性好；免疫持续时间长。

随后，康华生物研发部经理赵志鹏带领投资者，参观了康华生物的研发实验室。据赵志鹏为投资者通俗易懂地科普了人二倍体细胞狂犬疫苗：

人二倍体细胞在通俗意义上来讲就是，人正常的体细胞。而在疫苗生产过程中，都会存在细胞蛋白的残留问题，而使用人二倍体细胞残留的蛋白就是人体蛋白，如果残留的是动物源蛋白，在接种过程中会容易引起过敏反应。

因此，康华生物的人二倍体细胞狂犬疫苗的安全性非常高。

但是，人二倍体细胞对病毒不是特别敏感，病毒表达水平不会太高，康华通过采取微载体规模化培养，提高细胞密度，进而提高病毒表达，但细胞感染病毒之后容易发生脱落，最终导致人二倍体细胞狂犬疫苗的产能不会太高，产能其实是比较有限的。

康华生物的研发实验室

在参观康华生物的疫苗生产车间过程中，据康华生物生产大楼中控室的李燕平介绍，病毒培养是整个疫苗生产过程中最核心的环节，病毒培养周期大概是13天左右，整个生产周期大概需要45天左右。

全景 财经 （ID：p5w2012）翻看康华生物的招股书发现，康华生物的绝大部分营业收入、净利润都来自于人二倍体细胞狂犬疫苗，2017-2019年期间，人二倍体细胞狂犬疫苗的销售收入分别为2.41亿元、5.51亿元、5.38亿元，占比同期营收的92%、92.2%、98.5%。

而，另外一款上市的ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗近3年销售额仅有0.2亿元、0.08亿元、0.17亿元，对公司营业收入的贡献率几乎可以忽略不计。

从康华生物的营收构成来看，短时间内，其业绩增长几乎完全依赖于冻干人用狂犬病疫苗。

据招股书显示，冻干人用狂犬病疫苗的毛利率极高，2017-2019年，毛利率分别高达94.8%、94.8%、90.3%，明显高于已上市的疫苗企业。

同时，康华生物披露的2020年中报业绩预告显示，预计2020上半年的净利润1.8亿-1.85亿元，同比增长高达112.3%-118.2%。

但值得一提的是，康华生物的冻干人用狂犬病疫苗于2012年4月取得新药证书，目前已过了保护期。

而据CDE官网公开数据显示，已有7家企业提交了关于人二倍体细胞狂犬病疫苗的临床试验申请，其中北京民海生物、成都生物制品研究所的相关疫苗已进入III期临床试验阶段，一旦上市销售，或将对康华生物的盈利能力带来一定的冲击。

对此，财务总监兼董秘唐名太在“全景云调研”活动中表示，目前国家药监部门对于疫苗安全性不断加强监管的背景下，人二倍体细胞狂犬病疫苗接种后无严重的不良反应，安全性高。随着接种者，尤其是孕妇、儿童、过敏体质人群等对疫苗使用的安全意识和要求不断提升，预计人二倍体细胞狂犬病疫苗的需求将持续增长。

据招股书显示，目前，康华生物的在研疫苗有10余款，其中包括冻干人用乙型脑炎灭活疫苗（Vero细胞）、六价诺如病毒疫苗、破伤风疫苗等。

在“全景云调研”活动中，康华生物董事、总经理王清瀚介绍，中国破伤风疫苗在成人领域有一定的需求，同时破伤风疫苗的研发平台可以作为其他疫苗的研发载体。

众所周知，疫苗研发周期长，难度系数大，且成功率低。据招股书数据显示，康华生物在2017年至2019年的研发投入逐年增加，分别达0.04亿元、0.18亿元、2.28亿元。

相比同行业可比公司的研发投入水平来看，康华生物的研发投入处于中等水平。

康华生物与同行业上市公司的研发人员及研发投入对比

狂犬疫苗属于二类疫苗，是自愿自费接种的疫苗，不受医保政策的影响，且狂犬疫苗的需求非常刚性，企业定价自主权较高。

2020年新一轮狂犬疫苗招标，上海、河北、内蒙、海南等多个省市的中标价提升明显，以成大生物为代表的Vero细胞狂犬疫苗平均中标价从50元提升至75元以上，康华生物的二倍体狂犬疫苗平均中标价从280元提升至300元。

产品提价的背后是，中国的狂犬疫苗市场需求规模巨大。

在“全景云调研”活动中，川财证券生物医药研究员黄心如表示，近年来，国内人用狂犬病疫苗每年的批签发总数量维持在6000-8000万支，即1200-1600万人份，整体批签发量基数较大。

2019年，康华生物的冻干人用狂犬病疫苗经批签发237.77万支，约占国内市场份额的3.96%。

同时，黄心如进一步表示，随着人们饲养宠物习惯的逐渐兴起，我国宠物数量呈逐年增长趋势，人用狂犬病疫苗仍有需求增长的空间。

根据中国产业信息网数据，2017年度，我国宠物数量由2010年的9691万只大幅增加至1.68亿只，养宠家庭占比也达到17%，但相较美国68%家庭饲养宠物，仍有较大提升空间。

同时，在“全景云调研”活动中，康华生物总经理王清瀚、黄心如与全景网主持人共同探讨了中国整个疫苗行业未来的发展趋势。

王清瀚表示，随着发展中国家生产技术的不断进步和全球疫苗市场的持续扩大，我国疫苗产业已经建立了完备的科研、生产、流通、终端监控网络体系，基本满足大部分传染性疾病的预防及治疗，未来存在着较大的发展空间。

黄心如则重点从数据方面进行对中国疫苗行业进行了分析：

目前，全球疫苗市场规模大约是300多亿美元（约合人民币2700亿元），集中度非常高的，前四大疫苗巨头占据了85%的份额，第一大品种是辉瑞的13价肺炎疫苗，年销售额超过58亿美元，占了全球疫苗市场近20%的份额。

而在此前，国产疫苗的大品种几乎是缺席的，但近年来陆续进入了一个收获期，主要是因为国产疫苗企业在10多年前已经开始布局疫苗研发，现在已经到了收获期。众所周知，创新疫苗从研发到上市一般需要8-10年，例如已经上市的国产13价、23价肺炎疫苗、康华的二倍体狂犬疫苗，从临床申报到获批上市，都经历了长达9-10年。

所以说，在经过了漫长的蛰伏期、研发期，国产疫苗行业即将迎来一个大品种的收获期。

‘肆’ 关于疫苗的股票有哪些

疫苗龙头股票包括但不限于：
1、昭衍新药：疫苗龙头股。
公司的优势项目包含，创新药物的系统评价，包含，眼科药物，吸入途径给药的非临床评价，以单克隆抗体，疫苗，干细胞，CAR-T细胞治疗及基因治疗为代表的新生物制品的非临床评价。开展了数以百计的新技术药物的评价，其中抗体药物超过150个，对于细胞治疗产品（包含CAR-T），基因治疗产品等复杂药物的评价也积累了丰富的经验，建立了系统的评价技术。
2、康希诺：疫苗龙头股。
公司拥有国际标准的疫苗生产能力及质量管理体系。
3、华兰生物：疫苗龙头股。
通过近二十年的发展，目前华兰生物拥有三十余家全资控股子公司，总市值超过280亿元，血液制品品种丰富、规格齐全。
4、智飞生物：疫苗龙头股。
重庆智飞生物制品股份有限公司2002年投入生物制品行业，注册资金16亿元，2021年上半年实现营业收入132亿元，现有资产239亿元，智飞员工4500余人。2010年9月在深交所挂牌上市（股票代码：300122），为第一家在创业板上市的民营疫苗企业，旗下五家全资子公司及两家参股公司。
5、沃森生物：疫苗龙头股。
云南沃森生物技术股份有限公司创立于2001年，是国内专业从事疫苗、血液制品等生物药品研发、生产、销售的现代生物制药企业，为国家认定的高新技术企业和国家企业技术中心。公司于2010年11月在中国深圳证券交易所创业板上市（股票简称：沃森生物；股票代码：300142）。
其他疫苗概念股还有：浙江医药、瑞普生物、人福医药、康泰生物、亚宝药业、达安基因、ST瀚叶、申联生物、天康生物等。

‘伍’ 4年投出60个生物医药项目，这家资产管理公司亮出“底牌”

“2018完美收官！”在领投上海捍宇医疗1亿元B轮融资的消息正式发出后，盈科资本创始人、董事长钱明飞在朋友圈这样写道。

过去一年，在创投市场整体并不乐观的环境下，盈科资本在募、投、退三端都保持了不错成绩：新增募资80亿元，投资将近60个项目，退出项目14个，IRR达42.27%。相比2017年，盈科不仅在募投总量上占有优势，在项目质量上也有极大飞跃，所投具有战略意义的明星项目占比超过90%。

而在钱明飞引以为傲的医疗大 健康 领域，也迎来爆发。截止2018年12月，盈科资本四期医疗基金近50亿规模，共计投出超60个生物医药项目，仅2018年退出IRR就达80%。康华生物、泽璟生物、三友医疗、微康生物、嘉和生物、普蕊斯......这些在生物医药行业重量级项目悉数纳入盈科版图。其中，2018年泽璟生物和普蕊斯实现部分退出，IRR分别为58.92%和157.51%。

医疗基金的亮眼表现，令钱明飞对2019年的投资更有信心。“在中国主投生物医药的同类基金中，盈科成绩算是排在前面，当然这是一个不完全的统计。但是行业中具有战略意义的重量级项目，我们应该都布局了，甚至有些项目盈科都拿到了重要股东的位置。”钱明飞对投资界说道。

盈科资本创始人、董事长钱明飞

亮“ 底牌 ”

狂飙猛进，用于形容2018年医疗 健康 领域的投资毫不为过。

根据动脉网报告，去年全球共发生1410起投融资事件，在2016-2017年投融资事件数连续下滑的情况下触底反弹，并超过 历史 高点；投融资总额388.01亿美元，同比增长70.79%，保持了过去几年的高速增长态势。

入局者众，折戟者也多。而盈科资本是为数不多的，能够抓住各细分赛道头部项目的机构之一。

盈科资本对于医疗 健康 领域的投资始于2014年。彼时，中国医疗卫生支出占GDP比例仅为5.56%，在世界150个国家和地区中排名123位，增长空间巨大。看准机会，盈科资本打破最初的混合业态经营模式逐渐聚焦，将医疗 健康 纳入重点布局领域之一，但也只是投了少量且分散的项目。

2015年，泰格医药成为盈科资本基石股东，这家国内知名CRO企业既投入资金，也带来了大量资源，盈科开始进行全方位、产业链布局。据了解，盈科资本把握泰格在生物医药行业的入口优势，已经设立多期近50亿的生物医药基金，累计投出超60个项目，仅2018年就出手超20个项目。而在盈科资本押注的生物医药、医疗器械、医疗服务三大赛道中，已经诞生了一些头部公司。

康华生物是全球第二家、中国唯一的二倍体人用狂犬疫苗生产商，钱明飞形容为“掌握核心技术的医疗企业，是一个造福人类 健康 的项目，也是一个好的投资”。盈科资本2016年8月投资2.3亿元成为重要股东，当年公司利润仅600万元，2018年净利润近2亿元，2019年或将突破翻番。

盈科资本2016年4月投资泽璟生物，泽璟生物专注于治疗肿瘤和出血及血液疾病的8个新药的研究和产业化，目前已成功创建了两大特色核心技术平台，先后承担3项国家“重大新药创制”项目，获得了美国、欧盟和中国等国家的发明专利授权40余项。

专业从事益生菌及衍生物的研究、开发、生产、应用与产品服务的高新技术企业微康生物拥有3000余株具有自主知识产权的中国特色益生菌种资源库。

建 “ 入口 ”

对于如今的盈科资本来说，挖掘这些优质项目基于布局了入口。在钱明飞看来，在医疗这一专业性极强的领域做投资，掌握“最佳入口”十分关键。有了入口优势，自然也就有了渠道、信息优势。

众所周知，一款新药从研发到上市时间漫长、过程繁杂，必须要经历临床前研究/临床研究、临床试验、审批上市三个阶段，盈科在生物医药行业的入口优势，正是通过投资布局了临床CRO、SMO（临床试验基地管理组织）、数据统计及注册三大入口。盈科通过长达五年的布局，引进了中国最大临床CRO企业泰格医药成为盈科的基石投资人，战略入股了具有行业领先地位的SMO（临床试验）企业普蕊斯，并控股了在生物医药数据统计及注册处于头部地位的普瑞盛医疗 科技 公司。

泰格医药是中国知名临床CRO公司，泰格主要是为中国创新药企做临床研究外包工作，在全球拥有600多个客户，占据国内创新药企CRO 80%的市场份额，当仁不让成为临床研究阶段的“最大入口”。通过泰格，盈科可以第一时间了解到哪些药研发出来了，效果如何，然后伺机出手。

药品研发中至关重要也是耗费最大的一环临床试验阶段，基于占据“入口”逻辑，盈科2015年底战略投资的国内SMO（临床试验基地管理组织）企业普蕊斯。“普蕊斯是国内从事SMO比较优秀的一家。”钱明飞介绍，这家服务于临床试验的公司与跨国药企辉瑞、诺华、罗氏、阿斯利康，及国际CRO公司昆泰、Covance、Parexel、PPD、Icon等都有深入合作。盈科入股普蕊斯后，就掌握了在研生物医药品种的疗效、副作用、不良反应等一手数据，让盈科在生物医药行业精准投资。

最后，在药品审批上市环节，企业必须委托第三方数据统计与药品注册机构来执行，普瑞盛是该行业的头部机构，盈科资本更是斥巨资控股了普瑞盛公司。“通过战略投资、参股、控股三种方式，把药品研发（CRO）、药品临床研究（SMO）、数据统计和注册环节的三家头部机构紧密的关联协同，盈科开启了全产业链投资模式，生物医药投资圈层日益成熟，成就了盈科成为生物医药投资头部机构”他补充。

“我们不会泛泛去投，有了入口的信息优势，盈科可以非常专注在医药行业做精准投资。”钱明飞提到，过去四年里，国内的创新医药企业盈科投了60个，拥有近50%的市场占有率。“三个入口牢牢把握住，那我就会早于市场得到信息，同时也有渠道投进去。”钱明飞认为，这是盈科资本医疗投资成绩突出的核心原因。

投“ 创新 ”

电影《我不是药神》给钱明飞带来的触动很大。

“我们投的一个公司治疗肺癌的药，同类药物如果是进口大概一个疗程需要六万多块钱，但是同等药效下国内的产品不到四分之一的价格，这对降低患者的治疗费用是一个巨大贡献。”他认为，引导更多的资本进入创新药的研究中，除了带来可观的商业回报外，更是在改善国民的整体 健康 水平。

这种信念催生盈科在医疗 健康 领域投资的逻辑，将“人”放在首要位置，即实现与老百姓用药相关的某些创新药以及医疗器械的进口替代，降低成本。

盈科1亿元领投医疗器械企业捍宇医疗，这家公司的核心产品是二尖瓣介入器械ValveClamp，用于对二尖瓣返流疾病进行微创介入治疗。目前全球唯一经批准上市的成熟二尖瓣返流微创治疗器械只有雅培的MitraClip，国内尚未出现。而捍宇医疗的ValveClamp于2018年7月，在上海中山医院成功实施全球首例经心尖二尖瓣夹合技术临床手术，并在年底前完成了最后一例 探索 性临床试验。

“该产品已在手术中实现了我国自主研发二尖瓣器械的重大突破，有望成为国内首个获批的二尖瓣介入治疗器械。”钱明飞强调，“盈科选择投资，首先技术非常先进，第二，价格与国外相比便宜很多。”

谋“未来”

从民营背景的投资机构，成长为国资、上市公司和金融机构争相入股，并共同参与投资事业的头部资产管理机构，盈科用了八年。目前盈科已成为国有资本、金融机构参股达30%的混合所有制企业。

2015年，盈科资本就获得泰格医药、永太 科技 、百润股份和东富龙四家上市公司（实控人/股东）的入股。2016年，多家大型金融机构和上市公司成为盈科的LP，其中泰格医药与其共同设立的医药基金就有三支。2017年，浦发银行、金水集团、海瀛集团等银行和大型国企战略入股盈科资本，2018年盈科再次得到资本的青睐，青岛城投集团、青岛全球财富中心战略入股盈科资本，而两轮的增资，泰格医药均再次增持。

据了解，工商银行、国家电投、浦发银行、兴业银行、平安银行、杭州银行、甘肃银行、上海信托、保险公司等金融机构以及多家地方金控平台、政府平台公司等都是盈科资本的LP。

钱明飞曾对投资界提到，盈科现在已经没有资金募集部门，只有资金管理中心，负责资金归集和基金设立。不容置疑的是，盈科资本已经打通广泛的机构资金来源渠道。

而接下来，医疗 健康 仍然会是盈科投资的重点，包含募资和投资。“正在募集的新基金不仅有泰格继续加入，还会引入银行、险资、国企参与。2019年累计生物医药基金的规模可能会做到四支，保底规模可以做到五十个亿。”钱明飞很笃定，“这些工作已经做得差不多了。”

此外，盈科未来的核心战略是国际化，引导更多的国际一流投资人参与中国优秀产业的投资，成为中国经济发展的重要力量，现阶段在积极拓展海外LP。“美元基金也会马上设立起来，我们最近有一个两亿美元的生物医药基金马上完成募集，目前来看，海外大型机构LP、世界五百强的企业都参与资金认购。”

之所以如此自信，钱明飞坦言，“一是这几年好项目都布在我们手上；二从退出情况看，仅2018年退出IRR就达80%。，这个成绩还是很好的。”

‘陆’ 动物疫苗上市公司龙头

1、 瑞普生物。
2、 康华生物。
3、 普莱柯。
拓展资料：
1、 瑞普生物（300119）：11月17日收盘消息，瑞普生物开盘报价23.29元，收盘于23.47元。7日内股价上涨7.67%，总市值为94.9亿元。
2、 康华生物（300841）：11月17日收盘消息，康华生物今年来涨幅下跌-14.98%，截至收盘，该股跌1.21%，报167.85元，总市值为151.07亿元，PE为21.6。
3、 普莱柯（603566）：11月17日消息，普莱柯7日内股价上涨2.31%，最新报19.01元，市盈率为26.4。
4、 海利生物（300119）：龙头，从近三年净利润来看，近三年净利润均值为1412.57万元，过去三年净利润最低为2020年的892.7万元，最高为2018年的2130万元。公司产品线齐全，研发实力雄厚，技术服务营销模式领先，市场销售实力一直保持行业领先地位。动物疫苗股票其他的还有： 奥联电子、大北农、博晖创新、天邦股份、明德生物、天康生物、金河生物、科前生物、蔚蓝生物、中牧股份、普洛药业、海正药业、瑞普生物等。
5、 动物疫苗概念：最近市场猪肉大涨，主要因为非洲猪瘟病毒在全球的发现，随之动物疫苗概念股突起。而在最近9月10日的时候，中国农科院发布消息称：我国非洲猪瘟疫苗研制在今年4月实验室研究工作取得成功后，在今年8月的时候对疫苗研发工作又有了新的重要进展。对于一株双基因缺失弱毒活疫苗的进展，已经到了完成实验室安全评估、有效试验，并且突破了规模化生产技术瓶颈，近期已向农业农村部提出生物安全评价申请，即将进入临床试验阶段。现在逐渐进入秋季，正是猪瘟、流感等疫病进行预防的最佳季节，这时的疫苗对保障冬春季节不发疫病，起着非常重要的作用。所以在近段时间动物疫苗概念股发张前景可能较好。又因为去年以来受非瘟影响，现在市场上的猪场养殖观念已经发生改变，正渐渐的原来关注成本等情况，转变为关注安全和动物的保健工作。
6、 动物疫苗概念股其他的还有：生物股份、明德生物、贤丰控股、天康生物、海利生物、永顺生物、科前生物、大北农、金河生物、中牧股份等。